Por David Biller e Julia Leite.
Gestor de fundos hedge brasileiro e ex-presidente do Banco Central Armínio Fraga diz que já faz um tempo desde que ele conheceu um estrangeiro que é mais negativo do que ele no cenário doméstico. O fundador da Gávea Investimentos, que administra cerca de 18 bilhões de reais, diz que fez dinheiro vendendo Brasil e China. O carioca – que teria sido ministro de Finanças se a oposição tivesse vencido a eleição 2014 – falou em uma entrevista no dia 19 de fevereiro. Seus comentários foram editados e condensados.
Sobre private equity…
Tem sido um mercado baixista nos últimos cinco anos. As receitas estão para baixo, as margens estão para baixo, múltiplos estão para baixo. Não é um bom ambiente. Estamos investindo em um fundo que nós levantamos um ano e meio atrás. Nós investimos 10 por cento do fundo. Portanto, não estamos fechados para o negócio, mas temos de encontrar coisas que realmente gosto a um preço justo.
Preços dos ativos…
Eu não acredito que eles estejam no fundo. Mesmo se você olhar para os mercados listados, há um grande número de pessoas perseguindo um número relativamente pequeno de ações de alta qualidade. Então eles estão para baixo, e não estão melhorando. E no mundo de private equity, um monte de boas empresas aqui não têm muita influência e os proprietários particularmente não querem vender a preços muito reduzidos, eu não os culpo.
Vendas Brasil e Ásia…
Temos sido negativos para o último ano e meio ou dois, negativo para Brasil e China, negativo em geral. E nós temos organizado o nosso book em conformidade. Na Ásia, há muitas coisas relacionadas com a China, na verdade todo o mundo, por isso temos vindo a posicionar em moedas asiáticas principalmente do lado short e talvez fazer alguns longs-shorts dentro da Ásia. No Brasil, estamos vendidos em moeda e ações, principalmente. Tivemos posições maiores, mas nós ainda tendemos a nos posicionar do lado das vendas.
O que comprar…
Estamos comprados no México. Tivemos um bom ano no ano passado, fizemos dinheiro na Índia e na Rússia. Mas as duas posições grandes e mais estratégicos foram Brasil e China.
Na China…
Nós não estávamos short na China, na verdade, diretamente, mas nossa análise sugeriu que a China iria atrasar. Eu, pessoalmente, acho que é saudável para a China desacelerar e fazer o reequilíbrio. Não seria um problema; provavelmente seria uma coisa construtiva para a China para ir até quatro por cento, o crescimento de cinco por cento, ou até mesmo um pouco menos por um tempo, mas abordar algumas das questões que têm de enfrentar, e então você pode investir em conformidade. Estamos short em alguns bancos na Ásia, algumas moedas.
Otimismo dos estrangeiros…
Faz alguns anos desde que encontrei um estrangeiro que tinha uma visão mais negativa sobre o Brasil do que eu tenho, infelizmente. Eu amo meu país, e eu estive disposto a trabalhar no governo com grande sacrifício pessoal, mas é assim que eu o vejo. Eu não acredito que há um fundo para o bem. Você bateu algum tipo de fundo em algum momento, mas não há nada que impeça os governos de cavar mais. Não estamos próximos ao fundo do poço. Você pode ter pequenos altos e baixos, mas estamos lidando com uma situação muito, muito séria aqui que se sobrepõe com uma crise política de grandes proporções. Quando você soma tudo isso, eu acho que leva à conclusão de que não é provável que tenha mais para vir. Minha própria visão é muito preocupante.
Sobre os riscos de ficar short…
Há esse risco significativo de ficar short no Brasil, e há também grande liga de carry contra ficar short, mas se você observar, as taxas não têm sido tão altas quanto parece por causa da inflação e dos impostos.
Sobre a proposta da dívida em capital da Petrobras com bancos estatais…
Se funcionasse, seria um enorme subsídio a outros credores, então a questão é o que é o caminho certo para seguir?
E o mercado de capitais do Brasil…
Em ações há este estabilizador automático dos preços. Um monte de pessoas podem ter a intenção de sair e, em seguida, os preços vão cair e eles não o fazem; eles ficam lá. E como eu digo, se você tem uma visão de três anos, visão de quatro anos, visão cinco anos, tudo bem, você pode ir bem. O tempo vai dizer.
Sobre a moeda…
Não é overshooting se você considerar os termos do comércio e da política. Pode não ser overshooting em tudo, eu estou com medo. Por isso pode desvalorizar, apesar do carry. A depreciação do real amortece o golpe, alguns dos ajustes nas contas internacionais vêm disso – menos do que as pessoas pensam. Por causa da depreciação de muitas maneiras foi compensado pelo declínio substancial nos termos de troca. Então, o outro fator é o que você não quer – uma depressão econômica comprimindo as importações.