Por David Biller.
O mercado de dívida interna do Chile está se tornando uma proposta de venda cada vez mais difícil para os investidores estrangeiros. A demanda robusta de fundos de pensão locais – que gerem 109 trilhões de pesos (US$ 153 bilhões) – fez os títulos em pesos tornarem-se mais caros em 13 meses em comparação a dívida em dólares.
“Bonds locais são tratados como instrumentos sem risco quando há uma diminuição de qualidade”, disse Felipe Alarcon, economista-chefe da EuroAmérica em Santiago.
Os fundos chilenos aumentaram as detenções de títulos do Banco Central e do Tesouro locais para quase 24 por cento das explorações em setembro – o maior desde pelo menos 2008 – antes de cortar a cerca de 23 por cento até ao final de 2015, segundo dados da Secretaria de Previdência chilena. Isso se compara a apenas 7 por cento em 2010, o menor desta década.
Nos últimos três anos, o rendimento médio na América Latina da dívida soberana local aumentou em mais de 2 pontos percentuais, para 7,87 por cento de 5,81 por cento, mostram dados da Bloomberg. No Chile, o rendimento caiu para 4,49 por cento de 5,57 por cento no mesmo período. A falta de alternativas sociais para os investidores chilenos está impulsionando a demanda.
As empresas não tinham emitido qualquer dívida localmente este ano, até 8 de fevereiro. Eles colocaram US$ 793 milhões no ano passado, abaixo dos US$ 6,3 bilhões em 2014, de acordo com dados compilados pela Bloomberg. O governo está tomando as providências. O Banco Central vendeu US$ 3,6 bilhões de dívida, incluindo as notas de curto prazo até 8 de fevereiro, mais do que o recorde de US$ 2,5 bilhões emitidos em 2015.
Além da relativa falta de valor, os investidores estrangeiros estão relutantes em comprar dívida chilena por causa da falta de liquidez, em parte devido ao fato de que tanto o Banco Central e como o governo vendem sua própria dívida, o que não é fungível.
Para resolver isso, o Banco Central no ano passado mudou para vender apenas dívida com vencimento na mesma data em 2020. Este ano, ele só vai rolar o vencimento da dívida, principalmente com títulos de curto prazo, permitindo que o governo venda US$ 8 bilhões, concentrado em benchmarks de pelo menos US$ 700 milhões.
As mudanças “serão bem recebidas”, disse Alvaro Vivanco, diretor de estratégia para mercados locais na AL no BBVA, em Nova York. “Há apetite para as pessoas terem acesso ao Chile porque é estável e bem avaliado. Nós tivemos um monte de telefonemas de investidores com dinheiro real que não estão no Chile, mas estão no México ou Peru e estão dizendo que faz sentido se mudar.”