México é o “menos pior” crédito da América Latina, embora ainda possa decepcionar os investidores por causa do fraco crescimento, de acordo com Simon Lue-Fong, chefe de dívida de mercados emergentes da Pictet Asset Management. Com sede em Londres Lue-Fong falou com Carolina Wilson, da Bloomberg Brief, em 29 de setembro e 5 de outubro. Seus comentários foram editados e condensados.
P: O que seria necessário para deixar os investidores animados com os mercados emergentes?
R: Estabilização das commodities, o crescimento voltando de alguma forma, e aumento das exportações. Vamos deixar o Fed de fora, recuperar e manter os preços das commodities onde eles não possam mais cair, precisamos ver algum crescimento ou algum aumento nas exportações mundiais.
P: Quando é que isso acontece?
R: Não é algo para este ano, e isso me deixa com medo. Algumas melhoras que ocorram nesse ano, trarão pouca cobertura. Eu não acho que a compra estrutural de investidores dedicados como nós chegue em breve.
P: Qual é a melhor e pior entre os emergentes?
R: O meu ‘menos pior’ seria provavelmente o México. O pior dos piores é muito claramente o Brasil.
P: Qual é a sua perspectiva para o Brasil?
R: A história do BRIC é tão enraizada, há muita exposição lá que de alguma forma ainda precisa ser desenrolada ou coberta. Eu esperaria ver o Brasil continuar a ter um mal desempenho até alguma política sã ser posta em prática, o que eu não acho que ocorrera rapidamente.
P: O que ajudaria a corrigir o Brasil?
R: O que o Brasil precisa é de uma política fiscal apertada, política monetária frouxa em combinação com uma moeda fraca. Enquanto eles não chegarem nisso, não estarei preparado para intervir. Continuamos cautelosos e abaixo do peso no Brasil.
P: Moody’s e Fitch irão rebaixar o rating soberano?
R: No lado das métricas, não há nenhuma razão para que o Brasil mantenha o grau de investimento e vai perdê-lo. É apenas uma questão de tempo.
P: Dilma sobrevive?
R: Não. Há uma luta difícil lá.
P: Vocês estão overweight em qualquer lugar na AL?
R: Não. Estamos muito abaixa nos ativos de classe como um todo e é bastante incomum para nós dizer isso. Todo mundo achava que os ciclos de crescimento eram coisa do passado, mas eles não são. São ativos de risco com prêmio alto. O prêmio de risco vai voltar e isso trará grandes retornos de novo, mas você tem que ser paciente e esperar isso acontecer. Ainda estamos na fase de desenrolamento.
P: Qual é a sua visão além do Brasil?
R: Temos os andinos, que são desequilibrados, uma espécie de jogadores beta. Com as commodities sem brilho, será difícil para eles ir em qualquer lugar em particular. Algumas pessoas também argumentam que o Chile é o menos pior na região. Estamos bastante neutros, na melhor das hipóteses, mesmo nos países bons. O México é uma exceção. É um bom país, mas fortemente dominado ainda. A moeda continuará a enfraquecer, o que continuará a decepcionar os investidores. México, provavelmente, continuará se movimentando próximo ao Fed, e isso irá mantê-los com medo de MBonos. Estamos abaixo do peso da moeda, no mesmo plano das taxas locais e das dívidas em dólares.
P: Quais são os riscos no México?
R: O México é um crédito em deterioração em movimento lento, apesar de toda a positividade. Ainda não há nenhum sinal de rebaixamentos, há desequilíbrios, mas acho que é difícil ficar animado com isso agora. O crescimento tem sempre decepcionado e emergentes são ativos classe de crescimento. Eles estão trabalhando em reformas, reforma fiscal de energia, isso é bom e ajuda eles a não ter desequilíbrios. Não está claro, quando falo com políticos, se eles realmente entendem por que o crescimento não voltou. Supostamente está ligado aos EUA. Eles tinham uma crise imobiliária, e pensei que o crescimento voltaria, mas isso não aconteceu.
Esse crescimento abaixo do padrão é o calcanhar de Aquiles. A taxa de inflação tem permanecido bastante baixa e todo mundo está confuso sobre isso, mas eu acho que há uma boa chance de a inflação disparar em algum ponto por causa da desvalorização das moedas.
Em seguida, o mercado será confrontado com uma economia que está crescendo em um ritmo mais lento, somado a chegada da inflação. Isso vai começar a complicar as coisas, porque haverá uma tendência do banco central aumentar as taxas.
P: Qual é a perspectiva de crescimento do México?
R: Crescimento em torno de 2 por cento ainda é ok, mas não é realmente um crescimento a um nível que investidores e o próprio país gostaria de ter, o que seria um crescimento de 3 a 3,5 por cento por ano. Eles foram definhando por um longo período de tempo até o nível de 2 por cento e acho que isso vai continuar.
P: Como sobre Argentina?
R: Argentina não está a ser negociado como um bom mercado, que é o único problema em termos de os normais, métricas macro. É um relativamente pequena parte dos nossos índices no dólar de dívidas lado. É teve um bom ano; é um dos melhor desempenho. Eu acho que temos condições melhorou ligeiramente, mas não qualquer de retorno ao crescimento nesta fase. Nós podemos ver ele pode reunir, porque algumas pessoas são compra de bens, mas temos sido dispostos a tomar uma aposta grande lá.