Este artigo delineia os principais desenvolvimentos regulatórios nos Estados Unidos em quatro temas:
- Risco, capital e estabilidade financeira;
- Finanças digitais;
- Mercados e negociações;
- Finanças verdes.
Risco, capital e estabilidade financeira
Em julho de 2023, os reguladores bancários federais dos EUA (Federal Reserve, “Fed”, Office of the Comptroller of the Currency “OCC”, e a Federal Deposit Insurance Corporation, “FDIC”) emitiram sua proposta conjunta de fase final do Acordo da Basileia III para comentários públicos. A proposta estabelece um período de implementação de três anos, começando em julho de 2025, e contempla reformas significativas na estrutura de capital de risco para grandes organizações bancárias. Mais notavelmente, e em grande parte em resposta aos colapsos do Silicon Valley Bank e do Signature Bank, o pacote de reformas proposto aumentaria os requisitos de capital para organizações bancárias com ativos totais de US$ 100 bilhões ou mais (o limite anterior era de US$ 250 bilhões). A estrutura proposta também exigiria que os grandes bancos refletissem ganhos e perdas não realizados em ativos disponíveis para venda no capital regulatório. No total, o resultado é uma estimativa de aumento de 16% nos requisitos de capital de nível 1 de patrimônio comum para as instituições cobertas. Em janeiro de 2024, o vice-presidente do Fed para supervisão, Michael Barr, em uma medida incomum, indicou que a agência também disponibilizaria para comentários sua análise dos dados coletados de um estudo de avaliação de impacto.
Além disso, em agosto de 2023, os reguladores bancários federais emitiram uma proposta conjunta que exigiria que as grandes organizações bancárias com mais de US$ 100 bilhões em ativos consolidados totais emitissem e mantivessem quantidades mínimas de dívida de longo prazo. Estima-se que as organizações envolvidas devam emitir cerca de US$ 70 bilhões em novas dívidas de longo prazo em um período de três anos.
Segundo a proposta, os grandes bancos seriam obrigados a manter uma quantidade mínima de dívida no longo prazo elegível equivalente ao maior entre 6% dos ativos ponderados pelo risco, 3,5% dos ativos consolidados totais médios e, para bancos sujeitos à razão de alavancagem suplementar, 2,5% da exposição total de alavancagem conforme esse ratio.
O Conselho de Supervisão da Estabilidade Financeira dos EUA (FSOC) emitiu versões finais de uma nova estrutura analítica para riscos de estabilidade financeira e orientações atualizadas sobre o processo de determinações de empresas financeiras não bancárias do Conselho. A nova estrutura oferece uma explicação pública detalhada de como o Conselho monitora, avalia e responde a potenciais riscos para a estabilidade financeira. Também explica a gama de autoridades que o Conselho pode usar para lidar com um risco específico – que inclui coordenação entre agências, recomendações aos reguladores ou a designação de determinadas entidades.
Mercados e negociações
Em dezembro de 2022, a Comissão de Valores Mobiliários (SEC) lançou um pacote de propostas de estrutura de mercado de capitais projetadas para aumentar a transparência e a competição nos mercados de capitais dos EUA. Especificamente, a SEC busca: atualizar as divulgações de execução de ordens e roteamento exigidas pela Regra 605; adotar tamanhos de tick variáveis e taxas de acesso mais baixas sob a Regulação do Sistema Nacional de Mercado (NMS); implementar um estrutura de melhor execução para corretores e outros intermediários por meio de uma nova regra da comissão; e aumentar a competição ordem por ordem para ordens de varejo por meio da criação de um mecanismo de leilão aberto.
Embora a adoção simultânea de reformas interconectadas tenha sido um ponto de discórdia para vários participantes do setor e membros do Congresso, a agenda regulatória unificada do Escritório de Administração e Orçamento sugere a adoção em abril de 2024.
As alterações propostas pela SEC à definição de uma “bolsa” conforme a Regra 3b-16 permanecem uma prioridade do presidente Gensler, que destacou os impactos da proposta tanto nos mercados do Tesouro dos EUA quanto nos mercados DeFi em seu depoimento de setembro de 2023 perante o Comitê de Serviços Financeiros da Câmara dos Deputados. Semelhante às propostas da NMS da Comissão, a adoção está planejada para abril de 2024.
Em relação a isso, a SEC recentemente adotou várias iniciativas, incluindo regras para aprimorar as práticas de gestão de riscos para contrapartes centrais no mercado do Tesouro dos EUA e facilitar a compensação adicional de transações de títulos do Tesouro dos EUA, regras sobre instalações de execução de swaps baseados em segurança e governança de agências de compensação, e uma regra sobre conflitos de interesse em determinadas securitizações.
Finalmente, em outubro de 2023, a SEC concedeu uma isenção a brokers-dealers que transacionam ativos de renda fixa sob a disposição de porto seguro da Regra 144A. Os emissores de ativos de renda fixa agora podem confiar na Regra 144A e não estar sujeitos a requisitos detalhados de divulgação sob a Regra 15c2-11.
Finanças digitais
Em julho de 2023, a SEC emitiu uma regra proposta para abordar conflitos de interesse associados ao uso de análises de dados preditivas e tecnologias semelhantes, incluindo IA, por corretoras e consultores de investimento ao interagir com investidores. A proposta utiliza uma definição ampla de “tecnologia coberta” que potencialmente engloba uma variedade de aplicações além de análises preditivas, incluindo ferramentas básicas de modelagem financeira. Embora esta seja a primeira iniciativa de regulamentação para abordar IA, após a emissão de uma Ordem Executiva sobre IA pelo Presidente Biden, é provável que ocorram mais iniciativas de regulamentação e solicitações de informações de uma variedade de agências em todo o governo ao longo de 2024 e além, à medida que a tecnologia continua a se desenvolver.
No que diz respeito ao foco em Washington, a IA será a questão tecnológica dominante, com um reconhecimento bipartidário da necessidade de regulamentação cuidadosa. O Congresso, o presidente e as agências federais deram passos para abordar esta questão importante e ainda emergente, incluindo a introdução de legislação.
No espaço de criptoativos, após muita expectativa e um contratempo nas redes sociais, a SEC aprovou por votação de 3 a 2 os fundos negociados em bolsa que investem diretamente em Bitcoin. Em seu comunicado anunciando a decisão, o presidente Gary Gensler observou que a decisão do Tribunal de Apelações dos EUA para o Distrito de Columbia no caso referente ao ETP proposto pela Grayscale, nomeadamente que a Comissão não conseguiu explicar adequadamente seu raciocínio para negar a solicitação, foi a razão por trás da decisão da Comissão de aprovar ETPs Spot de Bitcoin. O presidente reiterou sua posição de que a maioria dos criptoativos são contratos de investimento, e portanto sujeitos às leis federais de valores mobiliários. O presidente também destacou os mecanismos de proteção ao investidor contidos na ordem de aprovação, especificamente: divulgações obrigatórias para investidores, limitando a negociação desses produtos a bolsas de valores nacionais e “aplicando regras e padrões de conduta existentes à compra e venda de ETPs aprovados”. Não seria surpreendente ver mais aprovações em 2024.
Apesar da aprovação dos ETFs Spot de bitcoin, após suas ações de fiscalização contra a Coinbase e a Binance em 2023, espera-se que a SEC continue a buscar casos de fiscalização no espaço de criptoativos em 2024.
Embora o momentum legislativo tenha crescido no espaço cripto em 2023, com vários projetos de lei sendo apresentados para regular as criptomoedas, no final nenhum deles foi aprovado. A legislação abrangente sobre criptomoedas não é atualmente uma prioridade no Congresso, e com a aposentadoria do deputado Patrick McHenry (Republicano) da Carolina do Norte, que havia atuado como presidente do Comitê de Serviços Financeiros da Câmara dos Deputados e era um grande defensor dos ativos digitais, o caminho para a legislação avançar na Câmara dos Deputados tornou-se menos claro.
Finanças verdes
Nos EUA, os esforços para lidar com os riscos financeiros relacionados ao clima continuam. Em outubro de 2023, a Califórnia aprovou uma legislação exigindo que grandes empresas divulguem os riscos financeiros relacionados ao clima e divulguem as emissões de gases de efeito estufa, incluindo as emissões do Escopo 3. Atualmente, Nova York está considerando um projeto de lei semelhante.
A expansão da Regra de Nomes da SEC entrou em vigor em dezembro de 2023. Para combater as preocupações com o greenwashing, os fundos registrados são obrigados a adotar uma política de investimento de 80% se seus nomes sugerirem um foco em investimentos que tenham características específicas, incluindo “crescimento” e “valor”, ou incorporarem fatores ESG. O cumprimento está programado para começar nos próximos 24-30 meses.
Em um futuro próximo, espera-se que a SEC finalize uma proposta que exigiria que empresas públicas fizessem determinadas divulgações relacionadas ao clima, bem como uma proposta que exigiria que empresas de investimento e consultores que consideram fatores ESG divulgassem informações adicionais aos investidores sobre suas estratégias.
Após sua segunda convocação voluntária dos mercados de carbono, a Comissão de Negociação de Futuros de Commodities dos Estados Unidos (CFTC) emitiu um guia proposto sobre a listagem de contratos derivativos de créditos de carbono voluntários (VCC) que delineia como os mercados de contratos designados (DCMs) podem listar contratos derivativos de VCC enquanto cumprem os requisitos estatutários do Commodity Exchange Act e as regras e regulamentos aplicáveis da CFTC.
Os reguladores federais de bancos (Fed, OCC e FDIC) finalizaram conjuntamente princípios que fornecem um estrutura de alto nível para a gestão de exposições a riscos financeiros relacionados ao clima para grandes instituições financeiras. No início deste ano, o Federal Reserve realizou uma análise piloto do cenário climático dos seis maiores bancos dos EUA para os riscos físicos e de transição associados à mudança climática em ativos específicos de suas carteiras, com um relatório geral dos resultados a ser publicado assim que a análise for concluída.