Por Marco Maciel.
O presidente do Banco Central do Brasil, Ilan Goldfajn, não vai ter espaço para começar a flexibilização da política monetária assim que os traders de swap preverem se ele planeja desacelerar a inflação de volta a sua meta até o final do próximo ano, de acordo com estimativa da BI Economics.
Os traders estavam apostando em 24 de junho que Goldfajn iria cortar a taxa básica de juros este ano para pelo menos 13,25 % de 14,25%. Ele teria de manter a taxa Selic em 14,25% até fevereiro de 2017 para garantir que aumentos de preços ao consumidor não ultrapassem a meta de inflação de 4,5% no próximo ano, mostram as simulações do BI Economics.
As apostas de que haveria um corte nas taxas de juros aumentaram após a ata da reunião de junho que sinalizou que a inflação vai diminuir para 4,5% no próximo ano se a taxa Selic se manter em 14,25%. Elas foram reforçadas após os traders interpretarem que os comentários de Goldfajn significariam que ele seria mais flexível sobre o período de tempo necessário para trazer a inflação de volta ao seu alvo de 9,32% em maio.
Os cinco analistas mais precisos em previsões, definidos por uma pesquisa elaborada pelo banco central, também esperam que o banco central deva aliviar a política monetária este ano. A taxa de política cairá para 13,75% em novembro e 13,25% no primeiro trimestre do próximo ano. Mas esses analistas também esperam que os preços do consumidor subam 5,5% em 2017, uma estimativa que está em desacordo com o mandato do banco central.
Os traders de taxas de swaps também estimam cortes mais profundos – eles esperam taxas abaixo de 12% até ao final do próximo ano – do que o necessário para manter a inflação ancorada ao seu alvo em 2018. O BI Economics estima que o banco central tenha que terminar o ciclo de aperto em 12,25% em julho do próximo ano para assegurar 4,5% de inflação em 2018.
A incerteza do atraso e do potencial de inflação apoiam a aparente sugestão de Goldfajn para expandir o horizonte e alcançar a meta de inflação em 18 meses ao invés de 12. Ao invés de um sinal dovish, pode ser simplesmente uma chamada para encarar o futuro e ter mais tempo para avaliar o impacto da política monetária.