A Argentina poderia pagar os obrigacionistas com dívida sênior para evitar se alavancar excessivamente, diz Shahriar Shahida, co-fundador do fundo de hedge Constellation Capital, em Nova York, que aconselha os clientes sobre a dívida de ME. Ele falou com o editor do Bloomberg Brief, James Crombie, em 7 de janeiro. Seus comentários foram editados e resumidos., e não representam as opiniões da administração da Constellation.
P: O conceito de Mercados Emergentes está morto?
R: O termo “mercado emergente” aludiu à promessa de crescimento econômico de longo prazo. Este crescimento era esperado devido a uma série de fatores, não menos do que tinham a ver com a demografia, globalização e do poder capacitador da Internet. Basicamente, houve uma promessa e esperança de enorme criação de riqueza. Esses fatores ainda estão muito em jogo, apesar dos desafios econômicos de curto prazo. Qual é o ativo mais valioso no mundo? É o capital humano e sua capacidade produtiva. Nestes mercados você ainda tem algumas das populações mais jovens, uma força de trabalho cada vez mais educada, e a capacidade de transcender os limites e fronteiras para criar empresas baseadas no conhecimento, os quais devem beneficiar os jovens e dinâmicos mercados emergentes. Mas isso não vai acontecer do dia para noite.
P: E a dívida soberana do Brasil?
R: A dívida externa do setor público do Brasil em relação ao PIB é extremamente baixa. Isso é provavelmente uma proposta atraente. No curto prazo, eu acredito que ele vai sofrer do contágio da Petrobras e alguns dos maiores emissores brasileiros. Existirão oportunidades para as pessoas que realmente entendem a dinâmica intra-classe de ativos dentro de ME.
P: Qual é a sua opinião sobre a Argentina?
R: Agora, finalmente, tem todos os ingredientes certos. Para grandes investidores institucionais, que querem ver um governo melhor e de crédito sub-alavancado, oferece um retorno total muito atraente.
P: Como é que eles lidam com redutos?
R: Há muitas maneiras para a Argentina lidar com eles sem necessariamente realavancar o seu balanço ao ponto de exaustão. Se eles estavam a dar o mesmo negócio que eles foram instruídos a dar Elliott Management a todos os outros redutos, eles impregnam seu balanço na melodia de US$ 20 bilhões em dívidas adicionais. Eu não acho que eles vão, ou vão ter que fazer isso. Há toda uma série de maneiras para tentar dar um negócio melhor sem realmente impregnar tanto seu balanço.
P: Como assim?
R: Uma ideia para Elliott é oferecer-lhes dívida sénior e/ ou protegidas. Porque está fundamentada na lei de Nova York e a lei de Nova York tem sido capaz de trazer a Argentina para a mesa, em seguida, a antiguidade da dívida também será executável em tribunais de Nova York. Se Elliott fica com uma dívida sênior, a Argentina não tem que emitir tanta dívida. É claro que os credores existentes têm de aceitar uma renúncia de seus direitos no mesmo. Spreads sobre a dívida sênior pode contrair em 400 pontos de base ou mais e se você está falando de cerca de 12-13 títulos de duração ano, você está falando de 50 por cento mais no upside. Na medida em que ele é mais velho, ele deve negociar materialmente mais apertado. Você também pode fazer-se o balanço com os instrumentos de recuperação de pró-cíclicos, tais como mandados de PIB.
P: Qual a vantagem de alguém torna-se sênior para você?
R: Em última análise, a dívida afeta o serviço da dívida. Se o serviço da dívida é demasiado oneroso, todo mundo perde e a recuperação será menor. Em troca de ser dado um estatuto de credor sênior, os redutos podem aceitar uma menor quantidade de títulos e fazer o serviço da dívida da Argentina mais sustentável, melhorando assim os seus próprios níveis de recuperação a longo prazo. No passado, a antiguidade não tinha qualquer significado no contexto da dívida soberana. Elliott e Argentina redefiniram porque eles estão submetidos à jurisdição dos tribunais norte-americanos.
P: Como você está envolvido?
R: Nós estávamos envolvidos na Argentina após o default e continuamos a estar envolvidos na Argentina. Argentina tem sido um grande componente do que fazemos.
P: Quão próximo a Venezuela está do default?
R: Se você olhar para a sua dívida total em relação ao PIB, é alto, mas não é uma conclusão precipitada de que eles devem entrar em default. Haverá grande volatilidade no curto prazo, mas grande oportunidade de longo, eles devem entrar em default e se reestruturar.
P: Quanto tempo eles podem durar com esse preço do petróleo?
R: Não há nenhuma chance de a China tornar-se independente em termos de energia em breve. A China está sentada sob trilhões de dólares em reservas. Não há nenhuma razão para que o país não converta uma moeda sobrevalorizada, como o dólar ou do Tesouro dos EUA e comprar tanto petróleo quanto podem a partir de Venezuela. Se eles continuarem a fazer o que estavam fazendo no passado, que era emprestar a Venezuela em troca de petróleo – na verdade, uma operação de titularização com um status de super-sênior – A Venezuela tem a liquidez para o serviço da dívida no curto prazo. Há uma chance de 20-30 por cento que o petróleo irá inverter. Se isso acontecer, a Venezuela tem uma linha de vida por mais um ano ou dois. Se eles têm uma maxidesvalorização e eles emprestado dos chineses, como fizeram no ano passado, então eles podem evitar o default de pleno direito liderado pela liquidez. Nós estamos envolvidos e continuaremos a ser envolvidos na dívida venezuelana.