Análise de Jamie Douglas Coutts, analista sênior de estrutura de mercado da Bloomberg Intelligence. Exibida antes no Terminal Bloomberg.
Embora a narrativa das taxas tenha mudado drasticamente, o Bitcoin continua a ser uma luz na escuridão, pois seu desempenho no primeiro trimestre assinala um marco significativo em sua ascendência potencial como um ativo de reserva global. Mesmo com os preços de mercado em deflação e as autoridades dos EUA aumentando as hostilidades contra o setor, a confiança na rede baseada no hashrate atinge um recorde histórico.
Mudança na narrativa do mercado
Como as pressões inflacionárias retrospectivas continuaram altas, 2023 começou com um consenso sobre as taxas de juros de que elas permaneceriam altas por mais tempo. O desempenho superior dos ativos globais de Bitcoin começou em novembro e se estendeu até os dois primeiros meses de 2023, quando a narrativa do mercado mudou repentinamente; uma crise de liquidez nos bancos americanos foi motivada pelos aumentos recordes das taxas do Fed e o subsequente êxodo dos depositantes.
O spread entre o Tesouro de dois anos e a taxa de fundos do Fed, que ficou negativa em janeiro, caiu ainda mais para o território negativo. Este é o spread mais negativo desde a Crise Financeira Global de 2008, indicando que o mercado está precificando uma forte desaceleração e deflação.
Bitcoin passa em seu primeiro grande teste de liquidez
O ativo mais novo do mundo precisa passar por muitos testes para se tornar um ativo de reserva global, incluindo crises de liquidez. Em 2020, defensores desapontados acreditavam que as propriedades monetárias únicas do Bitcoin forneceriam refúgio, mesmo durante uma pandemia. Quando a taxa de empréstimo interbancário, o spread FRA-OIS dos EUA, subiu para 78 pontos-base em fevereiro e março, o Bitcoin caiu 50% em um mês. Uma década antes, durante a crise da dívida soberana da União Europeia em 2010, a situação não foi diferente; quando a taxa subiu para 60 pontos-base em cinco meses, o Bitcoin perdeu 80%.
Conforme a taxa subiu para 60 pontos-base, a terceira maior desde a crise financeira global, o Bitcoin subiu mais de 20%. No caso de outra crise global, como uma pandemia ou um ataque cibernético, é improvável que o Bitcoin seja poupado. No entanto, como uma proteção contra o sistema bancário de reserva fracionária inerentemente instável, o bitcoin passou um teste crucial.
Segundo melhor primeiro trimestre, apesar da repressão americana
Ainda que o clima americano relativo às criptomoedas tenha entrado em uma nova fase mais hostil, o bitcoin registrou seu segundo melhor desempenho no primeiro trimestre em uma década, sinalizando o que poderia ser outra mudança significativa para a rede. Os fortes desempenhos do primeiro trimestre em anos anteriores também resultaram invariavelmente em um preço mais alto no fim do ano.
Embora as disposições regulamentares anteriores protejam a rede da aplicação da lei do Securities Act, parece que o Fed, os reguladores, a Casa Branca e o setor estão fazendo um esforço para bloquear as portas de acesso ao ativo. Outras ações direcionadas aos mineradores não estão fora de questão. Os EUA podem estar julgando mal a teoria do jogo em questão, à medida que outras jurisdições se aproximam do setor, como a União Europeia, Cingapura, Canadá, Oriente Médio e Hong Kong que são vistos como os principais candidatos para as empresas que fogem do país norte-americano.
A rede nunca esteve tão segura
Mesmo um novo ataque às mineradoras pelas autoridades dos EUA continue sendo um risco significativo, o notável crescimento de 25% do hashrate desde o início do ano indica que a confiança na rede nunca foi tão alta. Hashrate refere-se ao poder computacional da rede, que é usado para processar e validar transações na blockchain do Bitcoin. Quanto maior o hashrate, mais difícil é para qualquer entidade controlar a rede ou manipular o histórico de transações.
Conforme os bancos centrais e os reguladores tentam aumentar a confiança no sistema bancário de reservas fracionárias, a defesa do Bitcoin composta por nós, mineradores e usuários descentralizados e distribuídos cresce organicamente. A duplicação do hashrate durante o mercado em baixa de 2022, combinada com o início excepcional deste ano, é realmente impressionante.
