Este artigo foi escrito por Jaydeep Soni, gerente de produto, Real-Time Data Solutions, e Colette Garcia, líder global de Enterprise Data Real-Time Platform and Content da Bloomberg.
Informações que vão além dos dados de precificação, e que antes eram domínio das equipes de back office, agora movimentam os mercados de ações. Os preços das ações registram variações em 16 bolsas públicas, enquanto as negociações em plataformas privadas aparecem alguns segundos depois. Enquanto isso, opções com vencimento no mesmo dia podem transformar uma notícia em uma variação de 1% no mercado, e sistemas de negociações overnight como a Blue Ocean Session, um sistema alternativo de negociação de ações dos EUA que opera durante o horário comercial da Ásia-Pacífico, podem visualizar a variação nos preços das ações dos EUA bem antes da abertura do mercado regular.
Esse ritmo deve se acelerar ainda mais com a proposta da Cboe Global Markets de introduzir o trading 24 horas por dia, cinco dias por semana para as ações dos EUA e com a possível abertura de novas bolsas nos Estados Unidos e na Europa.
Diante desse cenário, este artigo explora como um feed unificado de preços em tempo real e eventos rastreáveis por máquina permitem que as mesas de trading atuem instantaneamente, tanto sobre os preços quanto sobre seus catalisadores, acompanhando o ritmo dos mercados de ações cada vez mais rápidos e fragmentados.
Três mudanças que estão redefinindo o front desk
Para contextualizar, vamos analisar três mudanças fundamentais que vêm influenciando a tomada de decisões, o acesso à liquidez e a gestão de riscos nas mesas.
1. Fluxos de trabalho integrados entre negociações manuais e automatizadas.
Atualmente, mais de 75% do volume negociado de ações nos EUA é executado por sistemas de negociação automatizados, enquanto mais de 60% das ordens de ações na Europa são geradas por algoritmos. De acordo com o mais recente Institutional Equity Trading Study da Bloomberg Intelligence, as estratégias algorítmicas e o acesso direto ao mercado (DMA) respondem, em conjunto, por 41% do volume institucional negociado.
No entanto, quando os spreads de compra e venda se expandem ou a liquidez diminui, as grandes negociações geralmente voltam às mãos de traders humanos. As mesas de trading de hoje funcionam menos como uma disputa entre humanos e máquinas e mais como um piloto trabalhando em colaboração com um piloto automático avançado: os algoritmos são eficientes em escala, mas é o julgamento humano que se prova mais eficaz quando as notícias são imprevisíveis e a liquidez é limitada.
De qualquer forma, a boa parceria certamente se desfaz quando humanos e máquinas dependem de diferentes fontes de dados. Até mesmo pequenas distorções nos feeds de informação já apareceram em análises pós–flash crash. Um fluxo único de dados em tempo real, compartilhado entre algoritmos e operadores, é fundamental para garantir o alinhamento entre ambos.
2. Opções diárias transformam notícias em variações imediatas.
Uma pesquisa da Bloomberg Intelligence mostrou que opções com vencimento no mesmo dia, conhecidas como 0-DTE (zero dias para o vencimento), já representam 23% do volume total do mercado de opções dos EUA. Esses contratos respondem agora por 56% do volume de opções SPX e por quase metade do fluxo diário de opções DAX. Os contratos diários se tornaram a principal ferramenta para operar em torno de eventos relevantes do mercado. Eles representam 56% das negociações de opções SPX e quase metade da atividade diária de opções do índice DAX da Alemanha. Alguns artigos acadêmicos relacionam a atividade de hedge desencadeada por esses contratos, frequentemente chamada de amplificação gama, a aumentos acentuados na volatilidade de curto prazo. Nesse cenário, perder uma única cotação pode transformar um hedge bem estruturado em um erro caro.
3. Liquidez sem um centro.
No final de 2024, as bolsas de valores primárias já lidavam com menos da metade das negociações de ações dos EUA, com o Mecanismo de Relatórios de Negociação (TRF) e as plataformas regionais representando 51% da participação. E a velocidade dessa fragmentação deve aumentar ainda mais. O Blue Ocean Alternative Trading System (ATS) já possibilita a negociação de ações dos EUA das 20h às 4h (ET), de domingo a quinta-feira, permitindo que investidores baseados na Ásia negociem ações norte-americanas enquanto os mercados dos EUA ainda estão fechados.
Nos Estados Unidos, a Cboe solicitou autorização para operar uma sessão de negociação 24 horas por dia, cinco dias por semana para todos os ativos listados em sua bolsa EDGX a partir de 2025, ainda sujeita à aprovação da Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos (SEC). Além disso, a planejada Texas Stock Exchange (TXSE), pelo menos outras cinco bolsas startup e cerca de seis novos ATSs e mercados de opções estão na fila regulatória para 2025-2026. Uma tendência semelhante vem se desenhando na Europa, onde os livros de leilão periódico da Cboe Europe continuam a absorver parte do fluxo lit e alcançaram valores nocionais recordes em 2024.
Com os mercados operando em mais plataformas, diferentes fusos horários e sessões overnight, eventos como a divulgação do índice de gerentes de compras (PMI) da China às 2:00 (ET) ou a divulgação de resultados de uma grande empresa após o expediente de negociação podem alterar as avaliações de portfólio bem antes da abertura do mercado à vista dos EUA. Como os melhores padrões de execução se aplicam 24 horas por dia, as mesas de trading precisam de um fluxo de dados unificado, que capte tanto os preços quanto os eventos que os movimentam, independentemente de quando ou onde ocorram.
Como funciona na prática?
A maior parte dos anúncios corporativos e dados macroeconômicos ainda chegam ao mercado por meio de PDFs, interfaces da web, slides de webcast ou comunicados à imprensa, geralmente alguns minutos antes de serem formatados em feeds de dados estruturados. Os mercados, porém, não pausam para as equipes analisarem documentos ou atualizarem suas agendas manualmente.
Para acompanhar o fluxo de informações cada vez mais veloz e o crescente número de plataformas de trading, as front desks recorrem a dados em tempo real por meio de feeds. Vamos analisar como isso funciona na prática, utilizando o exemplo da Real-time Events Data, recém-lançada solução da Bloomberg, que alimenta o B-PIPE, feed de dados de mercado da Bloomberg, em tempo real.
Nos casos apresentados acima, variações significativas nos preços ocorreram porque novas informações chegaram ao mercado. As mesas que ainda dependiam de arquivos diários ou de atualizações manuais percebiam a variação de preço antes mesmo de compreenderem sua causa. Nesse momento, os sistemas de risco já estavam congelados, e as operações de hedge precisavam ser realizadas em condições desfavoráveis. Feeds de dados dessincronizados podem levar a distorções de risco, perdas operacionais significativas, e obrigar as equipes de compliance a remontar os eventos para entender o que ocorreu. Qualquer atraso entre o “porquê” e o “onde” de uma variação de mercado pode acarretar graves consequências financeiras.
Como podemos ajudar?
Com negociações overnight de ações nos EUA e o crescente fluxo de novas bolsas e ATSs em ambos os lados do Atlântico, a estrutura do mercado continua se expandindo, e o dia de trading está rapidamente se aproximando da realidade 24×5. Superar esse desafio exige uma infraestrutura capaz de oferecer não apenas dados de preço, mas também de contexto, tanto para mesas que utilizam fluxos de profundidade completa ou quanto para as que adotam versões consolidadas com largura de banda menor.
É isso que o B-PIPE oferece, por meio de uma única API. A solução transmite cotações em tempo real de todos os mercados lit e dark, além dos eventos legíveis por máquina que as originam. O B-PIPE representa a próxima geração de acesso a informações, utilizando identificadores de instrumentos (por exemplo, FIGI) para disponibilizar um conjunto completo e integrado de dados de mercado, preços, eventos, insights de notícias e analytics que apoiam os fluxos de trabalho do front office, como negociação, precificação e gestão de riscos.
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