Gigante do petróleo está prestes a despertar?

Por Francisco Monaldi do Baker Institute For Public Policy, Rice University.

A Venezuela tem uma enorme reserva de petróleo apenas rivalizada pelos grandes produtores do Golfo e Canadá. Embora a grande maioria das reservas seja de óleo extra-pesado na região do Orinoco (130-260 bilhões de barris), o país também tem as maiores reservas de petróleo convencionais comprovadas da América Latina, 40 bilhões de barris.

Além disso, embora o óleo extra-pesado tenha custos mais elevados e margens menores, tem riscos geológicos muito baixos, e nas condições regulamentares e fiscais adequadas, a produção pode ser viável a preços do petróleo tão baixos como US$ 25 por barril, ao contrário do Canadá.
Este enorme potencial contrasta com o fraco desempenho da indústria petrolífera venezuelana nos últimos 15 anos.

Venezuela tem a menor taxa de extração de qualquer exportador de petróleo relevante. A produção de petróleo caiu cerca de 350 mil barris por dia desde 2008 e 750 mil barris por dia desde 1998. Exportações líquidas de petróleo declinaram ainda mais rápido devido ao rápido aumento do consumo interno, atualmente em 800 mil barris por dia.

O mercado de exportação com o maior declínio é os EUA, que tem sido o destino mais rentável para o petróleo venezuelano. Caracas também foi subsidiar as exportações para alguns países da região com influência geopolítica, embora este tenha sido reduzido significativamente no último ano. Finalmente, 350-400 mil barris por dia são enviados à China para pagar os empréstimos obtidos pelo governo venezuelano.

Assim, a Venezuela gera fluxos de produção, em 1,5 milhões de barris por dia, que representa apenas cerca de 60 por cento da produção total.

O produtor estatal de petróleo PDVSA estava em apuros, mesmo antes do recente colapso nos preços do petróleo. A dívida financeira aumentou para US$ 45 bilhões em 2014 vindo de US$ 3 bilhões em 2006. Dívida com fornecedores e parceiros também cresceram rapidamente.
Infelizmente, essa expansão em dívida não se traduziu em um aumento do investimento em exploração e produção, que se manteve estagnada. O número de plataformas de petróleo em operação é cerca de metade do que era quando a produção foi crescendo no final dos anos 90.

Para piorar a situação, a PDVSA tem de trocar seus dólares a uma taxa de câmbio oficial extremamente sobrevalorizado. Ele tem sido compensado através de empréstimos massivos a partir do banco central para cobrir os custos em moeda nacional.
 

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A eficiência também tem sofrido, os custos por barril têm aumentado, e a produção por empregado entrou em colapso a um quarto do que era em seu pico.

Nos últimos anos, mesmo antes do colapso dos preços, essas tendências foram finalmente criando um ponto de virada na política de petróleo, particularmente desde que Eulogio Del Pino tornou-se CEO da PDVSA e mais tarde ministro do Petróleo.

Desde o final de 2013, as relações com parceiros estrangeiros têm melhorado, contratos de joint venture com melhores termos foram assinados, condições fiscais tornaram-se mais flexíveis e parceiros têm dado mais controle operacional. Durante o ano passado, as exportações subsidiadas foram reduzidas e as exportações para os EUA aumentaram ligeiramente.

Em setembro, o governo anunciou uma nova parceria com a Trinidad para exportar gás natural usando sua infraestrutura e em julho um grande novo projeto offshore de gás tenha sido concluído pela Repsol e a ENI, com nenhum capital do governo. Além disso, durante o ano passado, a PDVSA mudou-se para uma estratégia focada na mistura de óleo extra-pesado com petróleo leve importado da África, a melhor opção a curto prazo, dadas as circunstâncias.

Essa nova política vai ser o suficiente para levantar a produção de petróleo? Isto é improvável, particularmente no ambiente de preço atual. PDVSA está sob uma pressão de caixa grave e, de acordo com a lei, é necessário possuir pelo menos 60 por cento de equidade em todos os projetos de petróleo.

A empresa e o país enfrentam uma escassez de recursos humanos desde que a maioria do pessoal qualificado deixou seus cargos. A Venezuela tem uma reputação terrível entre os investidores de petróleo, sendo classificado na última posição no levantamento do Fraser Institute
A corrupção é generalizada, enquanto a instabilidade macroeconômica e política combinam com uma taxa de crime explodindo para tornar o país menos atraente. Ao mesmo tempo, a Venezuela enfrenta a concorrência de jurisdições mais atraentes da região, como o México.

Ainda assim, o pragmatismo terá de prevalecer: Venezuela não tem outra saída, independentemente de quem governe. Além disso, a vitória da oposição na eleição legislativa de 6 de dezembro deve começar uma transição política que eventualmente levaria a um conjunto mais favorável a políticas de mercado.

É apenas uma questão de tempo antes que o gigante com pés de barro desperte. Isto faria da Venezuela uma das histórias mais fascinantes do petróleo.

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