Artigo escrito por Steve Hou, PhD, co-diretor de Pesquisa de Ações da Bloomberg Indices.
O cenário econômico global de hoje é marcado por turbulências geopolíticas, especialmente com a invasão russa à Ucrânia em 2022 e a escalada das tensões entre os EUA e a China. Este ambiente geopolítico complexo exige uma avaliação minuciosa dos novos riscos associados aos investimentos internacionais, especialmente em mercados emergentes. Os investidores estão cada vez mais cautelosos sobre as incertezas decorrentes de ambientes politicamente instáveis, especialmente em países com regimes não democráticos.
Apesar destes desafios, o potencial de retorno ao investir em ações de mercados emergentes (EMs) tornam essas ações uma opção atraente para investidores dispostos a enfrentar os riscos geopolíticos. Como as ações de EMs têm tido um desempenho inferior às ações dos EUA por mais de uma década, é fácil esquecer que as ações de EMs superaram fortemente as ações dos EUA na década de 2000 [Figura 1]. Hoje, as ações de mercados emergentes oferecem suas perspectivas mais atraentes em duas décadas, com o ratio Preço/Lucro (PL) do índice EM em relação ao índice US Large Cap (B500 Index) atingindo uma baixa em 2022 não vista desde 2004. Além disso, a reestruturação em andamento das cadeias de fornecimento mundiais por meio de near-shoring ou friend-shoring está abrindo oportunidades econômicas significativas para empresas sediadas em países emergentes que são vistas como parceiros mais confiáveis pelos EUA e outras economias ocidentais avançadas.
Considerando tanto os riscos quanto as oportunidades, a Bloomberg apresentou um novo índice de mercados emergentes: o índice Bloomberg Emerging Market Democracies (BFREE Index). Com um conjunto de dados abrangente da Freedom House, o índice BFREE oferece aos investidores acesso a ações de países classificados como democracias eleitorais. Usando o índice BFREE como exemplo, este artigo descreve o risco e os retornos do investimento em democracias, como uma alternativa aos índices EM convencionais (detalhes da elaboração do índice BFREE podem ser encontrados aqui).
O índice BFREE superou o índice EM vanilla nos últimos anos
Desde 20 de abril de 2015, o índice BFREE tem superado consistentemente o índice EM convencional da Bloomberg em até 40% nos retornos totais acumulados. Este desempenho superior tem sido notavelmente maior ao longo dos últimos dois anos. Desde 24 de fevereiro de 2022, ou o início da invasão russa na Ucrânia, o índice BFREE superou o desempenho do índice EM em 16%. Enquanto o índice EM sofreu uma queda significativa em 2022, da qual ainda não se recuperou totalmente, o índice BFREE passou por uma queda mais leve e exibiu uma recuperação robusta.
Explicação do desempenho superior
Quais fatores contribuem para o desempenho superior do índice BFREE? Há razões subjacentes e duradouras para essa superioridade? Como a elaboração do índice BFREE não tem estilo explícito ou filtros de fatores de setor (além de um filtro de capitalização de mercado), qualquer exposição a fatores ativos é, sem dúvida, o resultado da exposição ao fator democracia. Quais são os riscos e benefícios associados ao fator democracia? Para responder a essas perguntas, vamos utilizar o modelo de risco de ações MAC 3 da Bloomberg para decompor os retornos excedentes gerados pelo índice BFREE.
Na Figura 4, os retornos excedentes acumulados do Índice BFREE em relação ao índice EM são divididos nos componentes do fator ações. De 24 de fevereiro de 2022 até 28 de fevereiro de 2024, cerca de dois terços dos retornos excedentes do índice BFREE podem ser atribuídos a exposições a moedas vantajosas. Isto inclui subponderação (ou menor relevância) da China e posições com maior peso no México e no Brasil. O México e o Brasil são democracias eleitorais, enquanto a China não é.
Conforme descrito na Figura 5, o México teve vantagens econômicas decorrentes da dissociação entre os EUA e a China. O país vem se destacando cada vez mais como um destino atraente para o setor de manufatura, especialmente no âmbito do acordo USMCA e em meio às tarifas dos EUA sobre as exportações chinesas. De acordo com dados do Censo dos EUA, o México ultrapassou a China em 2022 e se tornou o principal parceiro comercial de manufatura dos EUA.
Analisando o futuro, como mostrado na Tabela 6, o índice BFREE dá mais relevância à Índia, Coreia do Sul e Taiwan. Consequentemente, as exposições ativas às democracias estão estrategicamente posicionadas para capitalizar sobre os novos fatores de influência de crescimento mundial, incluindo o afastamento contínuo das cadeias de fornecimento de manufatura para fora da China e a demanda crescente por processamento de alto desempenho impulsionada pelos avanços em inteligência artificial.
Componentes do índice BFREE têm exposições a fatores mais favoráveis
Além das exposições por país, o índice Bloomberg Emerging Markets Democracies também tem exposições interessantes a fatores de estilo, conforme mostrado na Figura 7. De modo geral, o índice BFREE apresenta maior liquidez, beta de mercado ligeiramente mais alto, menor alavancagem financeira, menor variabilidade dos resultados, menor volatilidade residual e valuation mais barato. No geral, o índice BFREE representa uma evolução na qualidade. Desde 2021, surgiram novas tendências: o índice BFREE se tornou mais lucrativo do que o índice EM mais amplo, mostrou um impulso mais forte no preço das ações, enquanto seu beta ativo também caiu.
Em outras palavras, o recente desempenho superior do índice BFREE é influenciado menos por ter um beta de mercado maior e mais por uma combinação de fatores vantajosos: valuation mais barato, maior rendimento de dividendos, maior momentum e melhor qualidade (incluindo maior lucratividade e menor alavancagem e variabilidade dos lucros). Esta combinação de fatores de estilo tem sido historicamente relacionada a prêmios de risco positivos substanciais.
Conclusão
Investir em democracias de mercados emergentes pode oferecer aos investidores uma abordagem alternativa para capturar oportunidades de mercados emergentes, com fatores macroeconômicos e quantitativos que sugerem um desempenho potencialmente superior em relação às ações convencionais de mercados emergentes. Mudanças geopolíticas recentes favorecem as nações democráticas dos mercados emergentes, posicionando-as para capitalizar sobre mudanças econômicas estruturais previstas. As ações em democracias exibem fatores de estilo favoráveis que geralmente envolvem prêmios de risco positivos, tornando-as uma escolha atraente para investidores que buscam diversificar seus lucros.
First Trust lançou o ETF First Trust Emerging Markets Democracies com base no índice BFREE com o ticker EMDM.