Por Ralph Cope.
Os investidores podem estar perdendo a fé no apoio do Estado para o produtor de petróleo mexicano Pemex, segundo os preços dos CDI. Embora funcionários do governo dizem que o apoio do Estado para a Pemex é forte, o desempenho inferior em comparação com os pares destaca um problema além da queda dos preços do petróleo bruto.
A probabilidade de incumprimento da Pemex em cinco anos duplicou para 26 por cento nos 12 meses até 3 de fevereiro, sugere os níveis do CDI, já que os investidores tornaram-se menos confiantes de que o governo irá intervir se as perdas se amontassem. Isto foi muito mais do que o aumento visto em CNOOC da China, PTT PCL da Tailândia ou Petronas da Malásia.
O fosso entre o CDI da Pemex e swaps soberanos comparáveis moveu mais em sintonia com a Petrobras do Brasil, que está atolada em um escândalo de corrupção, do que seus pares com sede fora da AL. A curva do CDI da Pemex deslocou-se em 200 pontos base, em média, nos 12 meses para 3 de fevereiro, em comparação com uma média de 400 pontos-base da Petrobras.
O spread entre o CDI da Pemex e os soberanos atingiu uma alta histórica de 279 pontos-base em 20 de janeiro. Naquela mesma métrica foi relativamente estável para os chineses, malaios e contrapartidas tailandeses, indicando que eles ainda são considerados soberanos quase de acordo com o país risco.
As autoridades mexicanas têm tentado tranquilizar os investidores de que o governo iria apoiar a Pemex, se necessário, incluindo um potencial aumento de capital. O produtor de petróleo vendeu US$ 5 bilhões em notas com vencimento em três, cinco e 10 anos de 28 de janeiro, um dia depois do ministro das Finanças mexicano Luis Videgaray dizer que a situação financeira da empresa foi de extrema importância. Ao atribuir um rating sênior sem garantia real Baa1 para o negócio, a Moody’s declarou que tinha assumido “apoio muito elevado do governo do México e muito alta dependência entre a Pemex e o governo.” Ainda assim, o dinheiro não sai barato. A Pemex vendeu US$ 3 bilhões em notas de 10 anos para produzir 6,9 por cento, ou 4,91 pontos percentuais sobre os Treasuries norte-americanos. Quando a empresa emitiu notas com maturidade semelhante um ano antes, pagou 2,81 pontos percentuais a mais do que os Treasuries.
Durante o mesmo período, a margem soberana do México de Treasuries dos EUA aumentou 65 pontos base para 2,15 por cento. A Pemex perdeu um inédito US$ 10,2 bilhões no terceiro trimestre de 2015 e foi ameaçada com outro rebaixamento no último mês pela Moody’s. O produtor de petróleo também sofreu com os 11 anos seguidos de queda da produção.