Índice Bloomberg Short-term Bank Yield (BSBY): um novo ano

O índice Bloomberg Short-term Bank Yield (Índice de rendimento bancário a curto prazo) ou BSBY, como é muitas vezes chamado, teve um ano agitado e interessante desde seu lançamento oficial em março de 2021. O BSBY foi introduzido no mercado quando ficou claro que os bancos e outras instituições financeiras queriam uma alternativa a LIBOR em dólar que refletisse o custo do financiamento bancário.

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O difícil foi estabelecer um cenário de taxa diária que fornecesse alguns dos elementos úteis da LIBOR descontinuada, que serviu como taxa de referência subjacente em inúmeros instrumentos financeiros há décadas e fornecia uma taxa previsível que refletia o custo de financiamento de um banco. Embora a natureza subjetiva da LIBOR a tenha marcado como pouco confiável e, no fim das contas, não utilizável, a necessidade de uma taxa de referência prospectiva que refletisse o financiamento não desapareceu. Mesmo que a SOFR seja a taxa alternativa principal e tenha sido aceita e adotada no mercado de derivativos em específico, o mercado à vista, especialmente para os empréstimos bancários, ainda estava em busca de outra alternativa.

Com um foco no afastamento das avaliações subjetivas que compunham a LIBOR, o BSBY foi desenvolvido com base em transações reais e cotações executáveis nos mercados de emissão primária para papéis comerciais, certificados de depósito, depósitos bancários e títulos corporativos de curto prazo. Com base na atividade de uma lista transparente de 34 bancos elegíveis e captando normalmente mais de US$ 200 bilhões em negociações e cotações executáveis diariamente no espectro de maturidade, o BSBY forneceu ao mercado uma taxa de financiamento bancário em dólar sensível ao crédito que estava procurando.

Desde o seu lançamento e posterior revisão de seu alinhamento com os Princípios para Benchmarks Financeiros da IOSCO por um terceiro independente, a emissão de instrumentos vinculados ao BSBY experimentou um crescimento constante. Em maio de 2021, o Bank of America anunciou as primeiras notas de taxas flutuantes (FRNs) e empréstimos sindicados, inicialmente emitindo uma FRN de 3 anos do BSBY no valor de US$ 1,25 bilhão. Este foi apenas o começo, já que ao longo do ano muitos bancos tomaram licenças comerciais para usar o BSBY, e milhares de empréstimos haviam sido referenciados ao BSBY até o fim do ano.

Quando a LSTA e a ISDA adotaram o BSBY em sua respectiva linguagem alternativa e nas definições de opções de taxa flutuante, isso estabeleceu a base para o uso estruturado do BSBY em mercados à vista e de derivativos. No fim do ano, tanto a CME quanto a LCH estavam oferecendo serviços de compensação para swaps referenciados ao BSBY, e no primeiro trimestre de 2022, mais de US$ 30 bilhões de swaps BSBY haviam sido divulgados à DTCC.

O Grupo CME lançou futuros de BSBY de 3 meses em setembro de 2021. Em março de 2022, os contratos em aberto haviam ultrapassado o valor estimado de US$ 5,9 bilhões ou 24.000 contratos, e apenas nos primeiros dois meses de 2022, mais de 257 mil contratos haviam sido negociados.

Com um foco contínuo em elevar o BSBY, a Bloomberg consultou o mercado no outono de 2021 sobre a extensão da cascata de métodos para produzir uma taxa BSBY mesmo nas circunstâncias mais improváveis. Com base nos comentários do mercado, a Bloomberg anunciou novas etapas para ampliar o canal de maturidade aceitável para as negociações elegíveis. Estas etapas produzem uma taxa com um spread histórico de 5 anos para a SOFR, embora os prazos de 1 e 3 meses no histórico do BSBY jamais tenham exigido um quinto dia de dados de transação para atender aos limites mínimos de atividade para produzir uma taxa.

Então, qual é o próximo passo? Existe um mercado crescente de derivativos em torno de taxas alternativas, como o BSBY, à medida que as empresas buscam formas de fazer hedge do risco nos portfólios. Recentemente, a Eris Futures anunciou o lançamento dos futuros de swaps Eris BSBY, com maturidades de 1 a 5, 7 e 10 anos, chegando ao mercado em 11 de abril de 2022. À medida que o setor avança para o estágio final de deixar a LIBOR para trás com o próximo vencimento da LIBOR em dólar em junho de 2023, o BSBY continuará a apoiar uma transição ordenada, ao mesmo tempo que atende às necessidades dos mercados de empréstimo dos EUA e além.

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